股东价值增加_Shareholder Value Added
什么是股东价值增加（SVA）？
股东价值增加（SVA）是一种衡量公司所产生的运营利润超过其融资成本或资本成本的指标。其基本计算方式为税后净营业利润（NOPAT）减去基于公司加权平均资本成本的资本成本。
关键要点
- 股东价值增加（SVA）是衡量公司产生的超出融资成本或资本成本的运营利润的指标。
- SVA公式使用NOPAT，这基于运营利润，并排除了因使用债务而产生的税收节省。
- 股东价值增加的一个主要缺点是，对于私有公司而言，计算较为困难。
股东价值增加（SVA）的运作机制
一些价值投资者将SVA作为衡量公司盈利能力和管理效率的工具。这种思维方式与基于价值的管理理念相一致，后者认为公司的首要考虑应是为股东最大化经济价值。
当公司的利润超过其成本时，便产生了股东价值。然而，计算股东价值并不只有一种方式。净利润是股东价值增加的一种粗略度量，但它并未考虑融资成本或资本成本。股东价值增加（SVA）则显示了公司在融资成本之上的收入。
股东价值增加有多个优点。SVA公式采用NOPAT，这一测算基于运营利润，排除了利用债务产生的税收节省。这消除了融资决策对利润的影响，使得不论公司融资方式如何，都能进行同类公司之间的比较。
NOPAT还排除了非经常性项目，因此在衡量公司从正常运营中生成利润的能力上，它比净利润更为准确。非经常性项目包括重组成本和其他一次性支出，这些支出可能会暂时影响公司的利润。
股东价值增加（SVA）的公式
股东价值增加在价值投资中的应用
在1980年代，SVA的流行达到了顶峰，届时公司管理层和董事会受到关注，因其关注个人或公司利益，而非股东利益。然而，如今SVA在投资界的声望已不再如昔日高。
关注SVA的价值投资者更关心的是在市场平均水平之上产生短期回报，而非长期收益。这种权衡在SVA模型中隐含在内，惩罚因扩大业务运营而产生资本成本的公司。批评者则反驳称，这些关注SVA的投资者使得公司倾向于做出短视决策，而非专注于满足客户需求。
从某种意义上说，关注SVA的投资者实际上是在追求现金价值增加（CVA）。通过其运营生成大量现金的公司可以支付更高的股息或表现出更大的短期利润。然而，这只是实际生产力或财富创造的近似效果。
真正的投资通常需要大量的资本支出和短期损失。在当前数字时代，这种情况尤其明显，因为它受创新和沉重的技术及实验投资驱动。一个被称为“闪电扩张”的新概念可以被视为与SVA相反，因为它不关注短期损失，而是全力关注长期价值创造。
股东总是希望其公司最大化回报、支付股息并显示利润。价值投资者若只关注SVA，可能会忽视再投资过少的长期影响，从而冒着短视的风险。
股东价值增加的局限性
股东价值增加的一个主要缺点是，对于私有公司而言，计算较为困难。SVA需要计算资本成本，包括股权成本，而这对于私有公司来说颇为复杂。